热处理下游陷周期低增速,公司细分市场提振业绩
   
丰东股份是国内热处理行业的龙头企业,拥有强大的设计和研发实力,长于热处理设备制造和加工服务领域。近年来,受下游机械工业的中低速增长周期影响,公司传统热处理业务有所下滑。公司根据市场需求调整业务结构,加大对智能高端热处理设备的研发投入,利用自身优势抢占高端设备市场。同时,借助上市融资平台实施加工企业的收购兼并,积极尝试业务扩充和产业链延伸。
   
18亿收购方欣科技,开辟互联网服务新路
   
2016年公司发行股份收购财税服务企业方欣科技,同时募资12亿打造智慧财税服务平台,进军利润和增长空间较高的互联网财税服务领域。金税工程是国家电子政务“十二金”工程之一,三期试点已完成,预计在2016年逐步推向全国各省市,涉及纳税人及外部用户上亿人。方欣科技深耕财税信息化领域十多年,形成了以电子税务局为核心、财税云服务和信息系统集成解决方案为高毛利增值业务的业务体系,是国家金税三期工程纳税服务平台承建唯一中标商。凭借卡位先发优势沉淀客户,方欣业务现已覆盖全国15个省市,积累用户超过500万。
   
募资打造财税云生态圈,双轨并行谋求业务协同
   
方欣科技原本就具有“票、财、税”全领域数据打通的稀缺优势,并购后将落实财税云服务、大数据平台建设,构建含财务、办税、资金、内部管理等为一体的财税领域生态圈,在同业中竞争力明显提升。公司付费用户快速增长,目前已超90万,未来将通过增加财税服务产品和客户数量增长,达到用户数以及ARPU值双升的效果。公司将借助“热处理设备制造服务业+互联网服务业”的双轨业务实现可持续发展。
   
盈利预测与投资建议
   
我们预计2016-2018年EPS为0.22、0.72和0.94元,对应PE为141X、43X和33X。对比互联网服务以及财税信息化相关公司17年平均51倍PE,公司估值优势凸显,我们以50倍-55倍区间测算,预计未来6个月估值区间为36.00-39.60元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。
   
风险提示
   
1)业绩承诺不能达标;2)收购整合风险;3)收入季节性风险。